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建筑行业三季报综述:潮水渐退,真金渐显

发布时间:2014-11-06    研究机构:招商证券

行业整体业绩放缓,亮点是国际工程业绩加速;回款普遍恶化,但园林回款边际改善;部分公司有资金风险;从业绩持续、资金链安全及转型角度选股,推荐中国建筑、中工国际、中材国际、苏交科等。

建筑行业:Q3单季收入和净利增速放缓至6%、14%;子行业最大亮点是国际工程业绩持续加速;10家利润增速大于40%的公司多为增发类公司;整体垫资比例持续攀升,回款依然较差,部分公司有潜在资金风险。

装饰:业绩风险扩大,金螳螂以外的其它公司普遍放缓;盈利能力从普升转向个别上升;回款普遍恶化;重点关注金螳螂、亚厦股份等转型龙头。

园林:业绩风险持续,单季净利降26%。非龙头增速相对平稳;盈利能力下滑,回款边际改善明显。重点关注铁汉生态等业绩弹性大的小型公司。

化学工程:单季净利降11%。各公司积极应对周期下行,毛利率普遍下降但净利率多上升。板块垫资比例大幅提升,经营净流量首次转负。

智能工程:驱动力与装饰类似,但业绩表现一般且一直不如装饰,这源于项目体量、行业壁垒、公司管理等差异。通过向智慧城市业务转型和改进管理,智能工程公司向装饰看齐,重点关注全额向高管定增的达实智能。

铁路建设:Q3业绩略升至10%;受益铁路投资加速,预计Q4业绩将继续好转,但空间和资金瓶颈决定回升难持续,长期看点在高铁走出去。

水利水电:增发和转型类公司利润增速较高,做完增发的围海股份、葛洲坝分别增24%、36%,转型的粤水电42%;安徽水利订单爆发可关注。

钢结构:收入持续低迷,个股因素使板块单季净利增42%;精工等龙头增速和盈利相对稳定,回款略有改善。看点在钢结构住宅推广及公司转型,关注精工钢构。

国际工程:中工国际单季收入开始回升,业绩增21%,受益行业景气向上,后续业绩有望加速;净利率达11%创近年新高;回款亦有改善。

房屋建设:中国建筑增26%,上海建工增18%,其它公司增幅小或下滑。在房地产投资放缓时,中国建筑抗周期能力更强。

其它行业:值得关注的有:苏交科业绩增长33%;成都路桥(002628)业绩风险释放,又新签82亿BOT订单;中材国际Q4业绩将反转,高管换届、在手资金充足;中国海诚净利增长22%。且四家公司都有成长转型计划。

2014业绩预告:螳螂、中工、普邦等13家公司增速维持20%以上。

投资建议:从业绩持续、资金链安全及转型角度,强烈推荐中国建筑、中工国际、中材国际、苏交科、亚厦股份、粤水电、金螳螂、精工钢构。

风险提示:宏观经济大幅下滑风险;业绩及转型效果不达预期风险。

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