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建筑工程行业11个子行业经营梳理:拨开行业云翳,公司看点纷呈

发布时间:2014-09-16    研究机构:招商证券

建筑行业:整体收入和净利增速分别为15%、17%,与去年持平,好于A股整体。10 家利润增速大于40%的公司基本都为增发类公司;业绩下滑或亏损公司合计14 家,占比25%。行业垫资比例攀升,回款依然较差。

装饰:延续放缓,分化加大,龙头增速>30%且净利率创新高,非龙头放缓或下滑。转型已成共识,因此重点关注金螳螂、亚厦股份等龙头。

园林:板块收入企稳回升至35%,净利放缓至20%。与装饰比,业绩分化有结构性差异,非龙头增速更快,这源于两个行业所处阶段不同。盈利能力下滑,但回款边际改善明显。因此重点关注铁汉生态等小型公司。

化学工程:板块业绩回升至13%,但难持续。各公司积极应对周期下行,净利率多上升。板块垫资比例第一次转正,经营净流量第一次转负。

智能工程:驱动力与装饰类似,但业绩表现一般且一直不如装饰,这源于项目体量、行业壁垒、公司管理等差异。通过向智慧城市业务转型和改进管理,智能工程公司向装饰看齐,重点关注全额向高管定增的达实智能。

铁路建设:上半年业绩增速放缓至10%,铁路投资目标已上调将使下半年业绩回升,但空间和资金瓶颈决定回升难持续,长期看点在高铁走出去。

水利水电:增发和转型类公司利润增速较高,做完增发的围海股份、葛洲坝分别增60%、49%,转型的粤水电28%;安徽水利订单增87%可关注。

钢结构:整体业绩0 增长,唯一亮点是东南网架订单增56%。行业低迷,未来看点在钢结构住宅推广及公司转型,关注精工增发和鸿路转型。

国际工程:中工国际业绩增23%,净利率达10%创近年新高,受益行业回暖订单爆发,预计业绩增长持续。北方国际体量小,波动较大。

房屋建设:中国建筑增34%,新疆城建增40%,其它公司增幅小或下滑。

在房地产投资放缓时,中国建筑抗周期能力更强。

其它行业:交通市政工程和专业工程业绩表现一般。值得关注的有:苏交科业绩增长31%;成都路桥(002628)新签82 亿BOT 订单;市值88 亿的中材国际在手资金55 亿;中国海诚净利增长27%。且四家公司都有成长转型计划。

投资建议:从业绩增速及持续性、转型效果角度,维持强烈推荐中国建筑、中工国际、苏交科、亚厦股份、粤水电、金螳螂、中国海诚、铁汉生态。

风险提示:宏观经济大幅下滑风险;业绩及转型效果不达预期风险。

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