移动版

成都路桥:快速成长的区域龙头

发布时间:2011-10-31    研究机构:安信证券

建筑行业区域龙头企业。成都路桥(002628)是四川省内少数资质涵盖面非常广的承包商之一,拥有公路工程施工总承包一级在内的多项施工承包一级资质。2007-2010年成都路桥在成都市场累计市场份额为16%,是成都市场龙头公司之一。同时, 几年来,公司一直是四川省内综合实力和市场份额排名靠前的建筑企业。

市政公路和BT项目公司是公司发展战略的重要方向。公司主营业务集中,营业收入主要来源于建筑工程施工。在建筑施工项目中公路、市政项目等占据较为重要的份额,该类项目的业主实力强且均为地方政府,项目回收款情况良好,盈利能力强,其中市政公路和BT项目是公司近年大力发展的项目类型,是公司发展战略的重要方向。

BT模式日臻成熟。2004年以来公司突破了单纯施工的经营模式,开始通过以BT 项目投资带动施工,采用了施工经营和资本经营有机结合的经营模式,成为集项目投资、建设和管理于一体的投资建设商。自2004年开展BT项目以来,公司除2010年外每年均有签署新的BT项目合同,已经具备了持续开发BT业务的能力。在该经营模式下,公司一方面获得了施工利润和投资收益的双重回报,另一方面又通过承接BT项目开拓了市场。

建议询价区间为19.2-23.5元。受益于西部大开发政策的持续和公司省外扩张的加速,我们认为公司新签订单将持续快速增长,主营业务在未来3年有望保持较快增长,预计2011-2013年公司主营收入分别为24.24亿、32.34亿和40.8亿元, CAGR33.6%; EPS分别为1.07元、1.4元和1.75元,CAGR35.2%。在目前的国内上市公司中,路桥建设、重庆路桥、北新路桥和浦东建设等与公司业务相类似,我们主要参考其来上市定价。公司作为中小板的上市公司,成长性好,净利润率较高,上市后相对同类公司可以给予一定的溢价,预计上市首日价格区间为21.4-26.7元。

风险提示:业务区域集中风险,回购风险。

申请时请注明股票名称