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成都路桥:订单持续增长,业绩释放逐步加速

发布时间:2012-10-23    研究机构:长江证券

报告要点

事件描述

成都路桥(002628)今日公布2012年三季报:

公司前三季度实现营业收入23.37亿元,同比增长24%;实现营业利润2.10亿元,同比增长6.75%;实现归属于上市公司股东的净利润1.57亿元,同比增长6.06%;前三季度EPS为0.47元,三季度单季EPS为0.22元。同时公司预计2012年净利润增长10%~40%。

事件评论

项目正常推进,三季度单季营收大幅增长。上半年订单大幅增长的效果逐步体现,随着新项目的开工和推进,营收增速提升。分季度看,三季度单季收入达到10.39亿元,同比增长40.48%,远高于二季度9.82%的增速。

毛利率下降、财务费用增加和坏账计提三个方面的原因拖累业绩。三季度归属母公司净利润为7228万元,仅增长0.17%。利润增速不如预期主要有三个原因。一是三季度单季毛利率从去年的18.3%大幅下降3.8个百分点至14.5%;二是BT项目增加了资金需求,短期借款增加使前三季度财务费用高达3878万元,同比增长83.8%;三是BT项目投入使长期应收款增长约5倍达到15.16亿元,进而使计提的坏账准备增长147.70%,达到1572万元。

三季度订单继续增长。公司上半年新中标项目29个,中标金额43.7亿元。

此外,公司在三季度公告了两个重大项目的中标情况,分别是红星路改造工程EPC项目2.6亿元,以及天府新区剑南大道-濯锦南路工程施工项目7.65亿元。这样前三季度公司累计中标额至少已经达到54亿元,为2011年中标金额的两倍。

“十二五”期间,西部基建市场规模巨大,作为西部重镇的四川地区,未来每年仅高速公路投资额就将达到近700亿元。在成都地区,天府新区的建设进入实质阶段,首批开工项目中基础设施项目投资额将超过400亿元;此外北改项目交通基础设施投资约297亿元。公司作为成都地区路桥建设的领军企业,将能够持续受益。

公司目前在手订单充足,这些订单基本都将在今明两年逐步落实,能够提供坚实的业绩支撑。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.78元、1.12元,给予谨慎推荐评级。

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