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成都路桥:2012业绩快报点评

发布时间:2013-02-26    研究机构:国金证券

业绩简评

2月23日,成都路桥(002628)发布2012年度业绩快报:公司实现营业收入39.2亿元,相比上年同期增长53.6%,实现归属于上市公司股东净利润2.61亿,相比上年同期增长36.41%;按期末股本摊薄后每股收益0.78元。

经营分析

四季度业务快速增长,全年业绩略超预期:1、公司四季度业务快速增长,实现营业收入15.83亿元,相比上年同期增长137%,实现归属于上市公司股东净利润为1.05亿元,相比上年同期增长139%;2、公司全年业绩超出我们此前预期。

报告期内公司营业利润率有所降低,预计后续会逐步提升:1、报告期内,公司营业利润率为8.91%,相比上年同期降低0.8个百分点,我们预计营业利润率降低主要由于报告期内,公司承接业务量快速增长,长短期借款大量增长导致财务费用上升较快,一定程度上影响了公司的营业利润率;2、从中长期角度来看,公司当前的借款后续都会得到投资收益补偿,预计营业利润率下降空间有限,未来会逐步提升;3、报告期内,由于利润分配转增股票原因,公司加权平均净资产收益率由上年的33.27%下降到17.52%,但在行业内该盈利水平仍处于前列。

对于公司推荐观点保持不变:1、短期:公司订单充足(12年新签订单增速超过100%);施工加速,收入确认加快;随着BT、EPC项目后续竣工,公司投资收益也将快速增长;2、长期:公司所处四川省正在积极建设西部交通枢纽;成都市旧城改造,天府新区建设为公司提供了广阔市场空间;四川省城镇化率较低,未来新型城镇化将设为公司业务提供较长期的保障;3、具体观点请详见此前公司深度报告《受益成都发展,极具效益的路桥公司》。

投资建议

调整此前公司盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.78、1.09、1.48元,分别对应13、9、7倍估值水平,维持“增持”评级。

风险提示

小非11月初解禁,如果集中出售会对股价造成影响

政府回款拖延一定程度上会影响公司现金流

公开增发业绩摊薄风险

申请时请注明股票名称