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成都路桥:项目进度加快,四季度业绩超市场预期

时间:2013-02-25    机构:长江证券

事件描述

成都路桥(002628)于2月23日发布2012年业绩快报:2012年实现营业收入39.2亿元,同比增长53.6%;归属于上市公司股东的净利润2.61亿元,同比增长36.41%。摊薄每股收益为0.78元。

事件评论

项目进度加快,业绩加速释放,四季度业绩大幅增长,超出市场预期。四季度单季,公司实现营业收入15.83亿元,同比增长137.17%,较三季度环比增长52.36%;四季度单季度实现净利润1.05亿元,同比增长138.91%,环比增长44.71%。而前三季度,公司收入和净利增速分别只有24.01%和6.06%。

公司2012年净利润增速低于收入增速,主要有三方面原因。一是前三季度公司毛利率下降1.27个百分点至14.3%;二是BT项目增加了资金需求,三季度末短期借款达10.5亿元,较2012年初增加7.6亿元,11月份公司又发行了3亿元的短期融资券,从而增加了财务费用;三是计提的坏账准备增长。

随着公司资金实力和生产能力提高,工程承接能力进一步增强,在成都市天府新区建设和城区市政工程升级改造中获得较多订单,全年订单大幅增长。2012年前三季度公司累计中标额至少已经达到54亿元,为2011年中标金额的两倍。2013年1月公司又获得白鹭溪生态湿地公园一期工程勘察、设计、施工总承包项目约4.1亿元。

“十二五”期间,西部基建市场规模巨大。在成都地区,天府新区的建设进入实质阶段,首批开工项目中基础设施项目投资额将超过400亿元;此外北改项目交通基础设施投资约297亿元。公司作为成都地区路桥建设的领军企业,将能够持续受益。

公司拟公开发行1.3亿股融资11亿元,方案已于12月获股东大会通过,融资后将进一步提升公司承接和执行订单能力,充分分享成都基建高峰的盛宴。预计公司2012年、2013年的EPS分别为0.78元、1.09元(考虑增发1.3亿股则为0.78元),对应当前股价估值为13.1倍、9.3倍,维持谨慎推荐评级。