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成都路桥12年年报点评:业绩快速增长将延续至13年上半年

时间:2013-03-18    机构:国泰君安证券

投资要点:

成都路桥(002628)施工合同进入集中业绩兑现期,1季度预告同增50-80%。符合我们之前对于公司1季度业绩增长超50%的判断。成都路桥14日公布12年年报,公司12年净利润同增36.4%,实现EPS0.78元,业绩超预期已经在前期业绩快报中体现。但同时预告2013年1季度净利润同增50-80%。

12年新签项目同增115%,多数项目在3季度后进入集中施工阶段,工期紧张带来13年上半年业绩高增延续。12年新签合同达58亿,包括成都市二环路东、西段等工期较紧张的改造项目,因此在3季度进入集中施工后,业绩进入兑现阶段。我们认为公司业绩高增将延续至13年上半年。

13年成都北改及天府新区建设基建市场空间巨大且可持续。公司近两年市政工程重点市场为北改工程与天府新区建设,2013年“北改工程”计划启动投资1800亿,计划完成投资550亿,较12年增长20%、120%。

天府新区详细规划2月获原则性通过,119平方公里进入全面建设阶段。

BT投资收益实现规模化回收,规模提升后有望获取大金额公路建设项目。我们预计公司在规模提升与BT项目计入资金循环后,将逐步进入金额较大的省内高速公路建设等市场,以成渝经济区为重点发展区域。公司前期BT项目逐步进入回款阶段,12年实现投资收益7165万,同增151%;存货与应收账款分别同增50%与87%,预示仍有大量项目正处决算期。

预计公司13、14年EPS为1.05、1.35元(不考虑增发摊薄),给予13年12倍PE,目标价12.5元,增持。风险提示:工程最终决算存在调整可能。